Величину дисконта в пользу банка

В зависимости от вида процентной ставки в коэффициенте приведения, при анализе краткосрочных финансовых операций применяют два метода дисконтирования – математическое и коммерческое (так называемый банковский учет).

В первом случае в качестве нормы приведения используют ставку r, применяемую при наращении (8.1). Во втором случае в роли нормы приведения выступает учетная ставка, для обозначения которой в дальнейшем будет использоваться символ d.

Математическое дисконтирование представляет собой задачу, обратную наращению и сводится к определению величины PV по известным значениям величин FV, r, п. С учетом принятых обозначений формула дисконтирования по ставке r будет иметь следующий вид:

(8.4)

Разность FV – PV называют дисконтом, или скидкой, а используемую норму приведения r – декурсивной ставкой процентов.

Пример 8.3. Какую цену заплатит инвестор за бескупонную облигацию с номиналом в 100,00 и погашением через 90 дней, если требуемая норма доходности равна 12%?

1. С использованием обыкновенных процентов

2. С использованием точных процентов

Этот метод дисконтирования применяется в основном при учете векселей. Суть данного метода заключается в том, что проценты сразу начисляются на сумму, подлежащую уплате в конце срока операции. При этом применяется учетная ставка d. Формула дисконтирования по учетной ставке имеет следующий вид:

(8.5)

При дисконтировании по учетной ставке чаще всего используют временную базу 360 / 360 или 360 / 365. Используемую при этом норму приведения d называют антисипативной ставкой процентов.

Пример 8.4. Простой вексель на сумму 100 000 ден. ед. с оплатой через 90 дней учитывается в банке немедленно после получения. Учетная ставка банка 15%. Определите сумму, полученную владельцем векселя.

Соответственно банк удержал в свою пользу 100 000 – 96 250 = = 3750 ден. ед.

Как следует из формулы (8.5), при неизменном значении ставки d, чем раньше производится учет векселя, тем больше будет величина дисконта в пользу банка и тем меньшую сумму получит владелец.

Применение двух рассмотренных методов дисконтирования к одной и той же сумме приводит к разным результатам, даже при r=d (рис. 8.2). Учетная ставка d дает более быстрое снижение исходной суммы, чем обычная ставка r.

Рис. 8.2. Дисконтирование по простым процентам (r = d = 10%)

Учетная ставка d может применяться и для наращения. Необходимость в таком наращении возникает при определении будущей суммы контракта, например общей суммы векселя. Формула расчета будущей величины в данном случае имеет следующий вид:

(8.6)

Изменим условие примера 8.4 следующим образом.

На какую сумму должен быть выписан вексель, чтобы поставщик, проведя операцию учета, получил стоимость товаров в полном объеме, если банковская учетная ставка равна 15%?

Очевидно, что здесь имеем дело с обратной задачей – наращением по учетной ставке d. При этом будущая величина FV (номинал векселя) определяется по формуле (8.6).

Величина процентной ставки r или учетной ставки d может быть определена из соотношений (8.1) и (8.5). Решив соответствующие уравнения относительно r или d, получим

(8.7)

(8.8)

Пример 8.5. Краткосрочное обязательство со сроком погашения 90 дней было приобретено по цене 98,22 от номинала. Определите доходность операции для инвестора.

1. С использованием обыкновенных процентов

2. С использованием точных процентов

Соответственно срок операции в днях определяется как

(8.9)

(8.10)

Для предыдущею примера определите срок владения обязательством стоимостью 98,22, погашаемого по номиналу, если требуемая норма доходности равна 7,22%.

Тогда

Источник

Банковское дисконтирование основано на использовании учетной ставки – d, т.е. проценты за пользование ссудой начисляются на сумму, подлежащую уплате в конце срока ссуды.

Пример:

Вексель номинальной стоимостью 500 тыс. руб. был учтен в банке за 90 дней до срока погашения по учетной ставке 16%. Определим дисконтированную величину векселя, используя антисипативный (предварительный) метод начисления процентов.

Номинальная стоимость векселя – 500 тыс. руб.

Проценты, начисленные на сумму погашения:

500*90/360*0,16 = 20 тыс. руб.

Дисконтированная величина 500-20 = 480 тыс. руб.

При банковском дисконтировании дисконтированная величина определяется по формуле:

Р` = S*(1-n*d),

где Р` – дисконтированная величина;

S – наращенная сумма долга;

d – учетная (дисконтная) ставка, выраженная десятичной дробью;

n – временной интервал от момента учета финансового инструмента до уплаты по нему в годах.

По данным предыдущего примера и формуле нахождения дисконтированной величины найдем ее:

Р` = 500*(1-90/360*0,16) = 480 тыс. руб.

Величина дисконта равна D` = S – Р` = 500 – 480 = 20 тыс. руб.

Дисконтирование с помощью математического и банковского методов, т.е. по процентной ставке I и учетной ставке d, приводит к различным финансовым результатам. Например, если в рассматриваемом примере произвести математическое дисконтирование (i = d = 0,16), то дисконтированная величина будет равна:

Р` = = =480,77 тыс. руб.

D` = 500 – 480,77 = 19, 23 тыс. руб.

Как видно, при использовании учетной ставки фактор времени учитывается более строго.

В отдельных случаях может возникнуть ситуация, когда совмещаются начисление процентов по ставке I и дисконтирование по ставке d. При этом наращенная величина ссуды будет определяться по формуле:

S = P*(1+n*i)(1-n`*d),

где P – сумма, предоставленная в кредит;

n – общий срок платежного обязательства;

n` – срок от момента учета обязательства до даты погашения долга, т.е. n`< n;

S – сумма, полученная при учете обязательства.

Пример:

Долговое обязательство в сумме 200 тыс. руб. должно быть погашено через 90 дней с процентами (10,5 % годовых). Владелец обязательства учел его в банке за 15 дней до наступления срока по учетной ставке 12,5%.

Полученная после учета сумма составила:

S = 200*(1+60/360*0,105)*(1-15/360*0,125) = 200*1,02625*0,99479 = 204,18 тыс. руб.

Величина дисконта, полученного банком:

D` = 200*1,02625 – 204,18 = 1,07 тыс. руб.

Наряду с приведенными методами дисконтирования существует и ряд других.

Так, например, если известна номинальная стоимость долгового обязательства, дисконт можно вычислить по формуле:

D` = , (1)

где S – номинальная стоимость долгового обязательства

t – число дней от момента дисконтирования до даты погашения долга;

D – процентный ключ (дивизор), D = 36000 / i.

Дисконтированная величина долгового обязательства определяется по формуле:

P` = S – D` = S – или P` = S*(1-t / D). (2)

В случае если известна дисконтированная величина долгового обязательства (S – D`), а величина дисконта и номинальная стоимость обязательства неизвестны, то дисконт определяется по методу счета «меньше ста»:

D`= . (3)

Номинальную стоимость долгового обязательства можно определит по формуле:

P = P`+ . (4)

Пример:

Вексель номинальной стоимостью 50 000 руб. учтен за 15 дней до срока погашения по учетной ставке 12,5% годовых. Определим дисконт и дисконтированную величину.

По формуле (1) дисконт будет равен

D` =

Дисконтированная величина векселя равна:

P` = 50000 – 260,4 = 49 739,6 руб.

Для проверки используем ранее приведенную формулу:

P` = S * (1-t/360*d) = 50000*(1-15/360*0,125) = 260,4 руб.

Сложные проценты

Источник

Автор: Виктор Андреевич Mocквин, доктор экономических наук, профессор Государственного университета управления и Академии народного хозяйства при Правительстве РФ, главный научный сотрудник Государственного научного центра РФ «НАМИ».

В финансовом менеджменте учет фактора времени осуществляется с помощью методов наращения и дисконтирования, в основу которых положена техника процентных вычислений.

Сущностью этих методов является приведение денежных сумм, относящихся к различным временном периодам, к требуемому моменту времени в настоящем или будущем. При этом в качестве нормы приведения используется процентная ставка (interest rate — r).

В узком смысле процентная ставка представляет собой цену, уплачиваемую за использование заемных денежных средств. Однако в финансовом менеджменте она трактуется более широко.

Процентная ставка здесь также выступает:

в качестве измерителя уровня (нормы) доходности производимых операций, исчисляемого как отношение полученной прибыли к величине вложенных средств и выражаемого в долях единицы либо в процентах;
в качестве альтернативной стоимости (издержек) капитала. Под наращением понимают процесс увеличения первоначальной суммы в результате начисления процентов.

Экономический смысл метода наращения состоит в определении величины, которая будет или может быть получена из некоторой первоначальной (текущей) суммы в результате проведения операции. Другими словами, метод наращения позволяет определить будущую величину (future value — FV) текущей суммы (present value — PV) через некоторый промежуток времени n, исходя из заданной процентной ставки r. Используемую при этом ставку r иногда называют ставкой роста.

Дисконтирование представляет собой процесс нахождения денежной величины на заданный момент времени по ее известному или предполагаемому значению в будущем.

В экономическом смысле величина PV, найденная в процессе дисконтирования, показывает современное (с позиции текущего момента времени) значение будущей величины FV.

Нетрудно заметить, что дисконтирование, по сути, является зеркальным отражением наращения. Используемую при этом процентную ставку r называют нормой дисконта.

Следует отметить, что в зависимости от условий проведения финансовых операций как наращение, так и дисконтирование могут осуществляться с применением простых, сложных либо непрерывных процентов.

Как правило, простые проценты используются в краткосрочных финансовых операциях, срок проведения которых меньше или равен году.

Базой для исчисления процентов за каждый период в этом случае является первоначальная (исходная) сумма сделки.

Наращение по простым процентам

В общем случае наращение по годовой ставке простых процентов вычисляют по формуле:

FV = PV (1 + r * n)

где FV— будущая стоимость (величина); PV — современная величина; n — число периодов (лет); r — процентная ставка.

На практике продолжительность краткосрочной операции обычно меньше года. В этом случае срок проведения операции корректируется следующим образом:

где t — число дней проведения операции; В — временная база (число дней в году: 360, 365 или 366).

С учетом корректировки срока операции ее будущую стоимость можно определить как:

FV = PV (1 + r * [t /B]).

Обычно при определении продолжительности операции даты ее начала и окончания считаются за один день.

В процессе проведения анализа в качестве временной базы часто удобно использовать условный, или финансовый, год, состоящий из 360 дней (12 месяцев по 30 дней). Исчисляемые по такой базе проценты называют обыкновенными, или коммерческими.

Точные проценты получают при базе, равной фактическому числу дней в году, т. е. при В = 365 или 366.

Пример. Покупатель предоставил коммерческий кредит под гарантию оплаты продукции на сумму 10 000 ед. через 30 дней. Ставка по кредиту определена в размере 30% годовых. Какова будет сумма оплаты по контракту?

Вычислим ее:

а) с использованием обыкновенных процентов

FV = 10 000 * (1 + 0,30 * (30 / 360)) = 10 250 ед.;

б) с использованием точных процентов

FV= 10 000 * (1 + 0,30 * (30 / 365)) = 10 246,58 ед.

В свою очередь, срок продолжительности операции также может быть приблизительным (когда месяц принимается равным 30 дням) или точным (фактическое число дней в каждом месяце).

Таким образом, в зависимости от параметров t и В возможны следующие варианты начислений процентов:

365/365 — точное число дней проведения операции и фактическое число дней в году;
365/360 — точное число дней проведения операции и финансовый год (12 месяцев по 30 дней);
360/360 — приближенное число дней проведения операции (месяц принимается равным 30 дням) и финансовый год (12 месяцев по 30 дней).

Обыкновенные проценты (360/360) более удобно использовать в аналитических расчетах. Этим объясняется популярность их применения на практике в большинстве развитых стран, включая США и государства Европы.

В России в основном применяются точные проценты (365/365). В частности, они используются в официальных методиках Центрального банка РФ и Минфина России для расчета доходности по краткосрочным государственным обязательствам.

Дисконтирование по простым процентам

В зависимости от вида процентной ставки при анализе краткосрочных финансовых операций применяют два метода дисконтирования — математическое и коммерческое (так называемый банковский учет). В первом случае в качестве нормы приведения используют ставку r, применяемую при наращении. Во втором случае в роли нормы приведения выступает учетная ставка, для обозначения которой в дальнейшем будет использоваться символ d.

Математическое дисконтирование представляет собой задачу, обратную наращению, и сводится к определению величины PV по известным значениям величин FV, r, n. С учетом принятых обозначений формула дисконтирования по ставке r будет иметь следующий вид:

PV = FV / (1 + r * n) = FV / (1 + r * [t / B])

Разность FV — PV называют дисконтом, или скидкой, а используемую норму приведения r — декурсивной ставкой процентов.

Этот метод дисконтирования применяется в основном при банковском учете векселей. Суть его заключается в том, что проценты начисляются на сумму, подлежащую уплате в конце срока операции. При этом применяется учетная ставка d. Формула дисконтирования по учетной ставке имеет следующий вид:

PV = FV * (1 — d * n) = FV * (1 — d * [t / B])

При дисконтировании по учетной ставке чаще всего используют временную базу 360/360 или 360/365. Используемую при этом норму приведения d называют антисипативной ставкой процентов.

Пример. Простой вексель на сумму 100 000 ед. с оплатой через 90 дней учитывается в банке немедленно после получения. Учетная ставка банка 15%. Определить сумму, полученную владельцем векселя.

PV = 100 000 (1 — 0,15 * 90 / 360) = 96 250 ед.

Соответственно, банк удержал в свою пользу 100 000 — 96 250 = 3 750 ед.

При неизменном значении ставки d чем раньше производится учет векселя, тем больше будет величина дисконта в пользу банка и тем меньшую сумму получит владелец.

Применение двух рассмотренных методов дисконтирования к одной и той же сумме приводит к разным результатам, даже при r = d. Учетная ставка d дает более быстрое снижение исходной суммы, чем обычная ставка r.

Сложные проценты широко применяются в финансовых операциях, срок проведения которых превышает один год. Вместе с тем они могут использоваться и в краткосрочных финансовых операциях, если это предусмотрено условиями сделки либо вызвано объективной необходимостью (например, высоким уровнем инфляции, риска и т. д.) При этом база для исчисления процентов за период включает в себя как исходную сумму сделки, так и сумму уже накопленных к этому времени процентов.

Общее соотношение для определения будущей величины имеет вид:

FV n= PV (1 + r)n

Нетрудно заметить, что величина FV существенно зависит от значений r и n. Например, будущая величина суммы всего в 1,00 ед. при годовой ставке 15% через 100 лет составит 1 174 313,45 ед.

На практике, в зависимости от условий финансовой сделки, проценты могут начисляться несколько раз в году, например, ежемесячно, ежеквартально и т. д. В этом случае соотношение для исчисления будущей стоимости будет иметь следующий вид:

FVn= P V (1 + r / m) m

где m — число периодов начисления в году.

Часто возникает необходимость сравнения условий финансовых операций, предусматривающих различные периоды начисления процентов. В этом случае осуществляют приведение соответствующих процентных ставок к их годовому эквиваленту по формуле:

EPR = (1 + r / m) m -1

Полученную при этом величину называют эффективной процентной ставкой (effective percentage rate — EPR), или ставкой сравнения.

Пример. На 4-летний депозит в 10 000,00 ед. производится ежеквартальное начисление сложных процентов по ставке 2,5%, т. е. из расчета 10% годовых. Будет ли эквивалентной инвестицией депозит в 10 000,00 ед., вложенный на тот же срок под 10%, начисляемых один раз в год?

Рассчитаем эффективную ставку для обеих операций:

ежеквартально EPR = (1 + 0,1/4)4— 1 = (1 + 0,025)4— 1 = 0,103813 ед.,

ежегодно EPR = (1 + 0,1 / 1) 1— 1 = 0,10 ед.

Таким образом, условия помещения суммы в 10 000,00 ед. на депозит сроком на 4 года под 2,5%, начисляемых ежеквартально, будут эквивалентными годовой ставке, равной 10,3813%. Следовательно, первая операция более выгодна для инвестора.

Дисконтирование по сложным процентам

Формулу для определения современной величины по сложным процентам можно легко вывести формулы сложных процентов делением его обеих частей на величину (1 + r) n. Выполнив соответствующие математические преобразования, получим:

PVn = FVn / (1 + r)n

Пример. Выплаченная по 3-летнему депозиту сумма составила величину 100 ед. Определить первоначальную величину вклада, если ставка по депозиту равна 8% годовых. Аналитическое решение задачи будет иметь следующий вид:

PV = 100,00 / (1 + 0,08)3 = 79,38 ед.

Если начисление процентов осуществляется m раз в году, соотношение будет иметь вид:

PV n, m = FVn (1 + r / m)mn

Методы наращения и дисконтирования играют важную роль в финансовом менеджменте, так как являются инструментарием для оценки потоков платежей.

Изучите простые и сложные проценты в практическом курсе «Финансовый менеджмент: управление финансами»:

Финансовый менеджмент (управление финансами): практический интерактивный дистанционный курс

Источник

Ключевым показателем оценки доходности инвестиционного проекта является ставка дисконтирования. Эта величина лежит в основе различных методов инвестиционной оценки бизнеса и позволяет привести будущие денежные потоки к текущему состоянию. С её помощью производится оценка эффективности вложений, что позволяет из всех возможных направлений инвестирования выбрать наиболее перспективное. На сегодняшний день существует ряд методик, по которым рассчитывается этот показатель. Владея некоторыми из них, инвестор сможет самостоятельно принимать решения и делать обоснованный выбор. Однако прежде чем переходить к формулам расчёта, необходимо раскрыть понятие ставки дисконтирования и определить её суть.

Суть ставки дисконтирования

Зачастую термины «ставка дисконтирования» и «коэффициент дисконтирования» путают. Коэффициент используется в промежуточных расчётах оценки инвестиционной доходности и вычисляется на основе ставки дисконтирования. КД показывает стоимость одной единицы инвестированных денежных средств через заданный промежуток времени при определённых условиях.

Расчёт коэффициента дисконтирования производится по формуле:

КД = 1 / (1 + R) * n, где

R — ставка дисконтирования,
n — количество периодов от будущего момента до текущего (лет, месяцев).

Говоря простыми словами, ставка дисконтирования — это некоторая величина, выраженная в процентах, которая позволяет спрогнозировать стоимость будущих денег по состоянию на текущее время. Она зависит от множества аспектов: уровень инфляции, упущенная выгода, возникающая при появлении более перспективного направления инвестирования, кредитный риск и многое другое. Не все внешние факторы, оказывающие влияние на экономическую эффективность денежных вложений, можно учесть в ставке. Например, это касается погодных условий, природных катаклизмов, глобальных происшествия в мире и т.д.

Понятие дисконтирования рассматривается с точки зрения двух методов — математического и экономического.

Согласно математическому подходу, процесс дисконтирования характеризуется как действие, обратное начислению сложных процентов.

Рассмотрим пример. Банк предлагает открыть вклад под 11% годовых с капитализацией процентов. Дисконтирование позволяет определить, какую сумму денежных средств нужно вложить, чтобы через конкретный промежуток времени получить определённую сумму. Вычисляем, на какую сумму необходимо открыть вклад, чтобы через два года общая сумма к снятию составляла 200 000 руб.

200 000 руб. = Х * (1 + 0,11)², где

0,11 — размер банковской ставки, т.е. 11%;

2 — число лет от будущего до текущего момента времени;

Х = 162 324,48 руб.

Таким образом получается, чтобы через два года снять со счёта 200 000 руб., необходимо сегодня вложить 162 324,48 руб.

Экономический подход определяет для ставки дисконтирования следующие принципы.

Безрисковая доходность в равной степени одинакова для всех инвесторов. Она подвержена только рискам экономической системы.
Все риски инвестиционного проекта оцениваются и принимаются каждым инвестором в частном порядке.

Безрисковая ставка (доходность) является основной. Хотя существует множество методов определения дисконтной ставки, данный принцип является базовым для всех.

В случаях, когда ставка дисконтирования ниже предполагаемой доходности, стоит рассматривать данный проект как перспективный. В противном случае вложения могут оказаться убыточными.

Анализ факторов, влияющих на ставку дисконтирования

Безрисковая ставка — это ожидаемый доход от капитала без собственного финансового риска. Например, это вложения в финансовые инструменты, доходность которых гарантирована государством. Однако здесь присутствуют риски экономической системы, зависящие от политических событий, макроэкономических факторов, изменений в законодательстве, чрезвычайных происшествий, природных катаклизмов и пр.

При выборе безрисковой ставки инвестор должен сопоставлять вкладываемые денежные средства с безрисковым вариантом, учитывая следующие факторы:

общая стоимость инвестиций;
период инвестирования;
возможность инвестирования в безрисковый актив и др.

Оптимально выбирать безрисковую процентную ставку на основании следующих факторов:

ставка по депозитам надёжных банков;
ключевая ставка Центрального банка Российской Федерации;
доходность по отечественным государственным долговым финансовым инструментам.

При расчёте дисконтной ставки безрисковая ставка увеличивается на рисковую премию. Поскольку абсолютно все риски учесть невозможно, инвестор должен самостоятельно определить некоторые из них. Величина рисковой премии и ставка дисконтирования зависят от следующих характеристик:

размер компании, выпускающей акции; ликвидность и волатильность акций;
финансовое состояние компании; кредитная история; репутация компании на рынке; типичные отраслевые риски;
подверженность компании таким факторам риска, как инфляция, колебания валютных курсов, процентных ставок и пр.;
риски, связанные со страной нахождения компании-эмитента.

Как использовать ставку дисконтирования для оценки эффективности проектов

Ставка дисконтирования — важный показатель для оценки и сравнения эффективности инвестиционных проектов. Рассмотрим это на конкретном примере. Первый банк может предложить начинающему бизнесмену кредит на производство окон под 11% годовых, а второй — под 12%. Если кредит в данном случае будет выступать единственным источником финансирования, то ставкой дисконта будет процентная ставка по кредиту. Начинающий предприниматель сделает выбор в пользу первого банка, поскольку стоимость капитала в этом случае будет ниже. Чтобы проект был прибыльным, будущий доход от продажи окон должен превышать ставку дисконтирования.

Кроме того, дисконтная ставка нужна для приведения будущих денежных потоков к текущему дню. К примеру, бизнесмен в течение первого года реализует сто окон, получив за них 600 000 руб. Однако полученные средства не будут эквивалентны этой сумме на сегодняшний день. Бизнесмен получит 600 000 только через год, а за это время начислятся проценты по кредиту.

Помимо этих параметров, в дисконтной ставке можно учесть инфляцию, минимальную безрисковую доходность и общие инвестиционные риски.

Ставка дисконтирования: пример и методы расчёта

Несмотря на множество существующих вариантов расчёта дисконтной ставки, до сих пор не определён наиболее простой и эффективный. Они подразделяются на четыре группы.

1. Методы интуитивного прогноза. Включают в себя интуитивную и экспертную модели. В них не используются сложные математические расчёты, они основаны на субъективном мнении инвестора или экспертов. 2. Мультипликативные методы, включающие в расчёт коэффициенты прироста и другие коэффициенты предприятий. 3. Методы, основанные на премиях за риск инвестиционных проектов. 4. Методы, используемые при смешанном финансировании.

Итак, рассмотрим несколько наиболее популярных моделей расчёта.

Интуитивный метод определения

Оценка, основанная на интуитивном подходе, носит субъективный характер. Инвестор определяет дисконтную ставку, опираясь на личное мнение и ожидания. Метод не предусматривает использование сложных формул и является самым простым из существующих. Например, расчёт может быть произведён лишь на основе безрисковой ставки и учёта инфляции.

Экспертный метод определения

Основа этого метода — коллективное мнение инвесторов-экспертов. На общих собраниях они определяют ставку путём голосования. Полученные результаты усредняются. Данный метод тоже носит субъективный характер.

Расчёт ставки дисконтирования на основе постоянного роста дивидендов — модели Гордона.

Модель Гордона оценивает собственный акционерный капитал фирмы. Главный принцип метода основывается на соблюдении таких аспектов, как регулярная выплата дивидендов и положительная динамика роста доходов. Формула для расчёта:

где DIV — размер прогнозируемых дивидендов в расчёте на одну акцию за 12 месяцев;

P — цена акции;

fc — затраты на эмиссию акций;

g — темпы роста дивидендов.

Метод оценки капитальных активов САРМ

Ставка дисконтирования, согласно данной методике, рассчитывается по формуле, состоящей из двух частей:

безрисковая ставка доходности;
ставка премии за риск.

где β — коэффициент, который рассчитывается индивидуально для каждой фирмы. Он отражает отклонение доходности акций компании-эмитента от доходности акций, имеющих средний уровень риска. Чем выше величина коэффициента, тем выше риск инвестиций.

Этот метод прост, однако во многом зависит от субъективного мнения аналитиков. Кроме того, в расчётах модели используются данные, актуальные на конкретный момент времени, поэтому они не могут отобразить возможные изменения в экономике в долгосрочной перспективе (через 10–20 лет). По этой причине модель оценки САРМ не рекомендуется использовать для определения дисконтной ставки в долгосрочные проекты. Поскольку β-коэффициенты есть не для всех компаний, эту модель оценки капитальных активов не всегда возможно использовать для расчёта ставки дисконтирования.

Расчёт на основе модели WACC

Показатель средневзвешенной стоимости совокупного капитала (англ. weighted average cost of capital, WACC) используется для определения дисконтной ставки в том случае, когда капитал компании состоит из собственных и заёмных средств. Главный принцип модели заключается в том, что сумма денежных потоков должна превышать сумму затрат на капитал. Суть данного метода заключается в определении минимального уровня доходов компании. Согласно модели WACC, ставка дисконтирования определяется отношением суммы общих расходов к стоимости совокупного капитала. Расчёт производится в четыре шага.

Подсчёт стоимости собственного капитала.
Обозначение структуры капитала.
Подсчёт стоимости заёмных средств.
Определение средневзвешенной стоимости капитала.

Стоимость собственных средств компании — это доход, который она должна обеспечить вкладчикам в качестве компенсации за риск инвестиций. Акционеры несут гораздо больший риск, поэтому доходность от собственного капитала должна быть выше, чем от заёмного.

Для определения стоимости собственного капитала, большинство аналитиков, как правило, применяют модель САРМ.

Формула для расчёта WACC:

где T — налоговая ставка на прибыль, на которую уменьшается требуемая доходность заёмных средств;

wd — заёмные средства;

rd — ставка по заёмным средствам;

we — собственные средства;

re — ставка по собственным средствам.

Иногда возникают сложности с применением WACC в силу невозможности оценить стоимость собственного капитала компании. Причиной этого является отсутствие на открытом рынке котировок акций. Из-за льготных систем кредитования возможны погрешности при расчёте стоимости заёмного капитала. Кроме того, данная модель не предусматривает учёт риска различных инвестиций.

Все модели оценки ставки дисконтирования используют разный подход и методы расчёта. Этот показатель является одним из главнейших в инвестиционном анализе и используется для определения других, не менее важных показателей. На его основе вычисляется коэффициент дисконтирования, пример которого был приведён выше.

Дисконтная ставка применяется для определения стоимости акций, инвестиционных проектов и других объектов инвестирования. Чтобы выбрать наиболее эффективный метод, необходимо отталкиваться от целей оценки и учитывать имеющиеся условия. Такой подход позволит максимально точно произвести оценку и сделать выбор в пользу перспективного направления инвестирования.

_________

Чтобы не пропустить ничего важного, подпишитесь на нашу рассылку: интересные статьи и актуальные предложения будут приходить прямо на вашу электронную почту. Сделать это можно буквально в два клика — с помощью специальной формы внизу страницы.

Источник