Баланс прибыль польза доход выгода

Фундаментальный анализ

В прошлых публикациях мы говорили об акциях и дивидендных стратегиях. Но как выбрать подходящие акции? Как понять, подходит ли та или иная компания для инвестирования?

В этой статье мы поговорим о базовых понятиях, в которых необходимо научиться ориентироваться каждому, кто хочет делать разумные инвестиции, а не играть в рулетку, полагаясь на волю случая.

Прежде чем приступить к анализу положения компании, необходимо определиться с источниками, из которых мы будем черпать необходимую информацию.

При детальном рассмотрении, стоит изучить квартальные отчёты компании и пресс-релизы к ним, которые публикуются на официальном сайте в разделе «Инвесторам» (Investor Relations).

Также имеет смысл использовать специализированные информационно-аналитические ресурсы.

Для отбора акций американских компаний начинающим инвесторам подойдут такие инструменты, как:

• Yahoo.Finance

• GuruFocus

• Macrotrends

• ChartMill

• SeekingAlpha

Не следует недооценивать аналитику брокерских компаний и банков, результаты которой следует держать в голове или даже взять за ориентир.

Но на что необходимо обратить внимание в отчётах компании в первую очередь?

Нас более всего интересуют следующие разделы:

• Отчет о прибылях и убытках (Income Statement)
• Баланс (Balance Sheet)
• Отчет о движении финансовых потоков (Cash flow statement)

Итак, сначала обратимся к информации о прибыли (или убытках) компании.

Выручка компании (revenue)

Динамика выручки компании — это ключевой фактор для оценки состояния компании.

Хорошим показателем является стабильный рост выручки из года в год. Это указывает на развитие компании и актуальность её товаров или услуг.

Отсутствие роста объемов выручки могут сигнализировать о стагнации в бизнесе компании, а её снижение является ещё более тревожным знаком.

Едва ли можно рассчитывать на рост акций, если товары или услуги компании теряют спрос на рынке.

Для примера посмотрите, как красиво выглядит динамика роста выручки у MicroSoft:

Динамика роста выручки компании MicroSoft

Себестоимость продукции компании и операционные расходы

Себестоимость продукции (услуг) — это совокупные расходы на сырье, энергию, топливо, зарплаты персоналу и другие мелкие статьи расходов.

Операционные расходы — административные и коммерческие расходы компании (затраты на сбыт продукции, маркетинг, рекламу, командировки, проведение корпоративных мероприятий и так далее).

Анализ себестоимости и операционных расходов помогает понять, эффективно ли работает компания и является ли её товар (услуги) конкурентными на рынке.

«Грязная» прибыль компании (EBITDA)

EBITDA – это прибыль компании до уплаты налогов, вычета процентов по кредитам и амортизации.

Этот важнейший показатель отражает финансовый результат компании по итогам операционной деятельности.

Если выручка компании растет, а EBITDA при этом падает, это указывает на падение рентабельности бизнеса и возможную неэффективность в менеджменте компании.

Рентабельность (маржинальность)

Рентабельность — важнейший показатель, отражающий эффективность работы компании и представляющий собой отношение EBITDA к выручке (revenue).

Крайне полезно рассматривать показатель рентабельности в динамике. С её повышением можно сделать вывод о росте объемов производства при эффективной операционной деятельности, в то время как падение рентабельности сигнализирует о слабости рынка, росте себестоимости продукции и возможной стагнации бизнеса.

Рентабельность компании имеет смысл соотносить со средней рентабельностью внутри отрасли. Это объясняется тем, что в зависимости от экономического сектора, в рамках которого работает бизнес, рентабельность может сильно отличаться.

Так, например, рентабельность розничных сетей (retail) традиционно низкая и обычно не превышает 8 — 10%, в то время как IT бизнес может иметь рентабельность до 40%.

В производственном секторе рентабельность компаний нужно сравнивать не только внутри отрасли, но и желательно — среди предприятий одной страны или, по меньшей мере, среди предприятий стран, схожих по характеру своей экономики.

Финансовые расходы компании на обслуживание своих долгов

Величина выплат, которые компания производит в рамках выполнения своих долговых обязательств (купонные выплаты по облигациям, проценты по кредитам), позволяет соотнести их с выручкой и чистой прибылью компании и понять, насколько высока её долговая нагрузка.

Очевидно, что покупка акций компании, которая вынуждена расходовать большую часть своей прибыли (или даже всю свою прибыль и более того!) на покрытие долгов — не является хорошей инвестиционной идеей.

Хорошо, когда соотношение долга к прибыли компании (Debt / EBITDA) находится в пределах от 1-ого до 3-х. 

Плохо, когда оно переваливает за 5, ведь в этом случае получается, что для того чтобы закрыть свои долговые обязательства, компания должна работать только на них в течение более чем 5 лет.

Следует иметь в виду, что многие успешные компании, которые имеют стабильно растущие высокие прибыли, тем не менее имеют и долги. Это объясняется тем, что для активно растущего бизнеса с высокой маржинальностью, брать деньги в долг для того, чтобы ещё сильнее ускорить развитие компании, является разумным и экономически целесообразным.

Сам по себе долг, размер которого находятся в пределах разумного, не страшен. Главное, чтобы доходы компании позволяли без затруднений обслуживать проценты по нему.

Важной тонкостью является и то, что отношение долга к прибыли (Debt / EBITDA) может быстро и внезапно измениться, что обусловлено особенностью этого коэффициента, ведь долг является величиной абсолютной, в то время как EBITDA способна быстро измениться вместе с ситуацией на рынке.

Именно по этой причине во времена экономического кризиса это отношение может резко вырасти с 2-3 до 10 и более, что будет обусловлено снижением продаж, а значит и выручки, в то время как долг при этом никуда не денется.

Чистая прибыль компании (Net earning)

Чистая прибыль рассчитывается как выручка, за вычетом всех расходов.

Именно в получении чистой прибыли состоит цель любого бизнеса, и именно от её размера зависит величина дивидендов и их динамика, а значит и цены на акции.

Чистая прибыль может иметь отрицательное значение, если расходы компании по той или иной причине превысили в отчетный период её доход.

Баланс компании

Баланс компании состоит из её активов и пассивов.

Важнейшими активами являются денежные средства на счетах компании (cash & equivalents) и краткосрочные инвестиции (short-term investments). 

Именно за счёт этих средств компания способна быстро аккумулировать в трудные времена наличность и «переждать бурю».

Необходимо отслеживать и динамику дебиторской задолженности компании, темпы увеличения которой не должны опережать рост выручки и чистой прибыли.

К пассивам относится долговая нагрузка компании, которая состоит из краткосрочных (short-term liabilities) и долгосрочных долгов (long-term liabilities).

Краткосрочный долг показывает, какие обязательства компания должна закрыть в ближайший год, в то время как долгосрочный долг отражает более поздние обязательства.

Поняв тайминг задолженностей и сопоставив его с динамикой выручки и чистой прибылью компании, можно понять фактический уровень долговой нагрузки на компанию и оценить её платежеспособность по текущим обязательствам.

Так, если абсолютная величина долга компании велика, однако проценты по нему незначительны, а выплаты растянуты на длительное время (порой на целые десятилетия) так, что ежегодное обслуживание выплат по обязательствам составляет лишь малую часть выручки и легко покрывается чистой прибылью, то в подобной задолженности нет ничего страшного.

Ещё одной величиной, на которую необходимо обратить внимание, является чистый долг компании. Он определяется как долг за вычетом наличных средств, которые имеются в кассе компании.

Лучшим вариантом является ситуация, при которой чистый долг компании принимает отрицательные значения, или иными словами, когда наличных средств у компании в данный момент больше, чем её совокупная задолженность. Однако у большинства компаний, чистый долг имеет все-же положительное значение.

Денежные потоки компании

Чистый денежный поток (Net Cash Flow) представляет собой совокупность следующих составляющих на конец отчётного периода:

• Количество свободных денежных средств на счетах компании в начале отчетного периода
• Денежный поток от операционной деятельности (Cash Flow From Operating Activities) — наличность, которая поступает в компанию от операционной деятельности. Проще говоря, это доход от основной деятельности за вычетом операционных расходов.
• Денежный поток от инвестиционной деятельности (Cash Flows From Investing Activities) — деньги, которые компания потратила в отчетном периоде на инвестиции (покупка каких-либо активов, покупка оборудования и прочее), а также наличность, вырученная от продажи имевшихся в ее распоряжении активов
• Денежный поток от финансовой деятельности (Cash FlowsFrom Financing Activities) — денежные средства, потраченные на закрытие долговых обязательств, на обратный выкуп акций или выплату дивидендов

Иными словами, чистый денежный поток отражает текущие запасы денежной наличности компании и является важнейшим показателем, давая представление об имеющейся финансовой подушке и способности переживать потенциальные проблемы.

Хорошо, когда денежный поток компании растет из года в год. При этом может расти и размер абсолютного долга, что не страшно, если темпы роста чистого денежного потока выше.

Важно отметить, кто каждый из показателей компании нужно рассматривать в сравнении с показателями других аналогичных предприятий и средними значениями по отрасли. О том, как это сделать на практике, поговорим в следующий раз.

Покупая акции компании, мы, по сути, покупаем часть ее бизнеса. Чтобы правильно оценить выгодность такой покупки, нам необходимо выполнить фундаментальный анализ компании — метод прогнозирования рыночной стоимости компании, основанный на оценке ее финансовых и производственных показателей.

Стоит отметить, что существуют различные, по временным рамкам, цели покупки акций – спекулятивные и инвестиционные.

Спекулятивный подход – в таком типе сделки мы рассчитываем на то, что под влиянием какого-либо события, кто-то купит акции после нас. Например, вышел отчет с хорошими показателями, тот кто купит в первых рядах, может рассчитывать на то, что купившие после него поднимут цену выше. Часто спекулянты используют плечи (торгуют не только на свои «кровные», а занимают у брокера) и по этой причине вынуждены использовать довольно короткие стоп-лоссы, которые естественно часто срабатывают. Срабатывают часто даже тогда, когда, в общем и целом, спекулянт оказывается прав в выборе направления движения. Череда стоп-лоссов может сократить, а иногда и уничтожить депозит. Но сейчас не об этом.

Обычно, сделки спекулянтов имеют краткосрочный и среднесрочный характер и длятся не более одного квартала. Иногда даже совершаются внутри дня, в момент выхода какой-либо новости или освещения значимого события.

Инвестиционный подход – тут все серьезнее и интереснее. Инвесторы смотрят на спекулянтов, как на джентльменов удачи, в их понимании спекулянт выглядят так — «Украл, выпил, в тюрьму».

Оно само собой и понятно, разница в подходах к торговле огромна. Инвестор создает и развивает свой капитал, считай относится к своему детищу, как к бизнесу.  Он изучает каждую компанию — кандидата в свой портфель, подробно и за весь период ее существования. Покупает инвестор акции надолго, поэтому задача его заключается в том, чтобы купить частичку хорошего, устойчиво растущего бизнеса. Затем, постоянно и внимательно следит за ситуацией каждой компании из своего портфеля. Анализирует.

Инвестор обычно хорошо осведомлен о рыночной цикличности и использует ее в своих интересах, с целью пополнения портфеля новыми бумагами, со скидкой. Нет, на обвалах инвестор не паникует, он знает природу рынка. Обвал для него скорее шанс. И нет, он не будет продавать акции если они подешевели из-за цикличности рынка, продаст только если в бизнесе возникают проблемы. Тут не идет речь о графике цен, тут идет разговор про покупку бизнеса, поэтому никаких стоп-лоссов за ближайшим экстремумом.

Инвестор, обычно отдает себе отчет в том, как вел себя индекс S&P 500 за последние десятки лет, а следовательно, понимает, что хороший продавец, без покрытия, это нищий продавец, в долгосрочной перспективе разумеется.

И действительно, если посмотреть на график, то мы увидим, что в период с 1971 года, было сложно заработать на продажах без покрытия в долгосрочной перспективе.

Инвертор обычно имеет под рукой таблицу, где четко все расписано — некий план. Он точно знает с какой суммы стартовал и к какой сумме движется. Горизонт обычно исчисляется 15-20 годами.

Таблица у кого-то проще, у кого-то сложнее. Цифры в ней тоже у всех разные, но смысл примерно один, расчет и планирование на длительный период времени.

Инвесторы, очень внимательно, как к слову и спекулянты относятся к публикациям отчетов.

На практике отчет любой компании, за исключением, пожалуй, банковского сектора, выглядит всегда однотипно и стандартно.

Каждый из показателей в отчете, обычно сравнивается инвестором с предыдущими периодами. Так становится понятно, все ли хорошо в компании и каковы изменения от квартала к кварталу и от года году.

Немного о показателях отчетов.Выручка (Revenue).Выручка – деньги, которые компания получила, реализовав товары, или предоставив услуги. Довольно важный показатель. Отражает в первую очередь то, насколько высокий спрос на товары, или услуги компании.

Показатель хорош в динамике, если мы рассмотрим его за несколько лет, то сможем понять, насколько сильно изменялся спрос и в какой фазе он сейчас.

Себестоимость (Сost price).Из названия понятно, что это то сколько стоит производство товаров, или услуг.

Мы можем проследить за динамикой себестоимости. Обычно, если себестоимость увеличивается — плохо, уменьшается — хорошо. Также можем разделить себестоимость на выручку и понять, какую доля себестоимость в ней занимает.

Валовая прибыль (GrossProfit).После того, как в компанию поступила выручка, от нее имеет смысл отнять себестоимость товаров и услуг, таким образом мы узнаем, какая у компании валовая прибыль.

Тут тоже самое, в первую очередь важна динамика растет валовая прибыль, или снижается.

А также растет или снижается ее доля в выручке. Что, как мы уже знаем, напрямую зависит от доли себестоимости.

Коммерческие и управленческие расходы (Operating expenses).Коммерческие расходы – это затраты, которые направлены на отгрузку и реализацию продукции, а также услуги по ее упаковке сторонними компаниями, доставку, погрузку и пр.

Управленческие расходы – это затраты на управление организацией, не связанные непосредственно с производственным процессом.

Если просуммировать, то коммерческие + управленческие расходы = операционные расходы. Расходы, связанные с основной деятельностью предприятия.

Само собой понятно, что снижение доли расходов обычно хорошо, а увеличение не очень. Поэтому внимание обычно уделяется динамике изменения доли расходов в выручке.

Операционная прибыль илиEBIT (Earnings before interest and taxes).Если мы от валовой прибыли отнимем операционные расходы, то получим операционную прибыль. Т.е. прибыль предприятия от его основной деятельности.

Также обычно смотрят на динамику, падает или растет. И естественно на долю в выручке, опять же если увеличивается, то хорошо, если снижается, то не очень. Стоит отметить, что инвесторы обычно уделяют большое внимание этому показателю.

Процентные доходы/расходы (Interest).Процентные расходы – это проценты, уплаченные предприятием за привлеченные средства. Само собой актуально, только если у предприятия есть долги.

Соответственно, процентный доход — доход, получаемый владельцем денежных средств от предоставления их на время другим экономическим субъектам. 

Понятно, что внимательно следим, насколько высокие проценты платит предприятие и вообще выгодны ли кредиты, или уже перебор и возникают проблемы. И смотрим за тем, какова доля в выручке.

Прибыль до вычета налогов (EBT(Earningsbeforetaxes).Точно также следим за величиной и долей. Растет – хорошо, снижается – не очень.

Налог на прибыль (Taxes).Большинству инвесторов знакомая и понятная часть. Тут стоит отметить, что в разных странах разное налоговое законодательство. Соответственно от государства к государству доля налога будет разной.

Прибыль за период.Прибыль за период, это то, что осталось после того, как предприятие заплатило налоги.

Также есть так называемые прочие доходы и расходы.Это все то, что напрямую не относится к основной деятельности предприятия. Отнимая, или прибавляя то, что получилось в графе прочие доходы и расходы к прибыли за период, мы получим чистую прибыль.

Чистая прибыль.Естественно, тоже анализируем динамику и долю в выручке.

В сухом остатке. Основной задачей инвесторов, при чтении отчетов о прибылях и убытках, является наблюдение за тем, как компания работает со своими расходами на различных этажах и за тем, актуальна ли продукция для потенциальных покупателей. есть ли на нее спрос.

Как мы уже выяснили, что на валовую прибыль влияет, доля себестоимости в выручке. А на операционную прибыль, доля операционных расходов в выручке. Соответственно, на прибыль до налогообложения влияют процентные расходы и доходы и т.д.

Само собой инвесторы анализируют не только отчет о прибылях и убытках. Также анализируется баланс компании и отчет о движении денежных средств. Применяют различные мультипликаторы, сравниваются компании внутри сектора. Обо всем этом мы поговорим далее.

Продолжение следует…